本文作家：董静

起原：硬AI

特斯拉正同期演绎两种故事——“AI开动的改日增长”和“汽车业务的试验放缓”。前者点火股价，后者镇定盈利。

10月17日，据硬AI音讯，巴克莱分析师Dan Levy在最新研报中称，正处于\"两个故事\"之间：一方面是马斯克再行参与(新薪酬决策、10亿好意思元购股)推动的AI/自动驾驶叙事加快；另一方面则是第三季度交货量可能在一段技能内见顶的疲弱基本面。

该行分析师警戒，三季度的康健发达本体上是电动车税收抵免到期前的\"透支性需求\"，展望将成为荒谬万古期内的销量峰值，且探究到特斯拉股价自9月初已高涨32%(同期标普500指数仅涨4%)，利好音讯可能已被充分计价。

该行在研报中直言：“咱们合计基本面临特斯拉投资者的蹙迫性依然退居次要隘位，自动驾驶、AI叙事占据中心位置……然而，敬佩基本面不蹙迫这种情况仅仅暂时的——直到有一天，基本面又会变得蹙迫。中枢汽车业务关于资助改日自动驾驶、AI增长至关蹙迫，包括老本密集型的Robotaxi限度化程度。\"

巴克莱看守特斯拉“中性评级（Equal Weight）”，将概念价从275好意思元上调27%至350好意思元，但较刻下股价435好意思元仍有近20%下行空间。

马斯克“重回特斯拉”引爆激情，AI叙当事人导股价

巴克莱合计，特斯拉的高涨能源源于“故事”，而非数字。马斯克近期推出新的2025年薪酬经营，并亲身买入10亿好意思元特斯拉股票，被商场解读为他将“再行聚焦公司”。

与此同期，Robotaxi（无东说念主出租车）和东说念主形机器东说念主“Optimus”的叙事再度升温，成为投资者追赶的要道词。尽管公司对这两项AI关系业务袒露有限，商场依旧以改日后劲为由推高估值。

该行分析师称，特斯拉正在以“火星级梦思”（Mars-shot milestones）引诱老本——愿景高大，却距离盈利甚远

销量见顶、利润承压：试验正在拉低“传奇”

在老本商场的狂热背后，特斯拉的经营试验正在降温。

巴克莱展望，公司第三季度每股收益（EPS）约为0.60好意思元，高于商场预期的0.52好意思元，但这已被股价提前消化。要道风险在于第四季度起，销量和利润或同步下滑。

销量或已见顶：第三季度委派49.7万辆，为阶段性高点。跟着好意思国电动车7500好意思元税收抵免到期，第四季度销量展望降至42.5万辆，全年委派约164万辆，同比下降8%，为采集第二年下滑。

新车型贫困惊喜：新推出的“廉价版”Model 3/Y并非全新车型，仅是现存版块的简化版（减少成立、裁汰电板容量）。分析师指出，这些车型或主要“蚕食”现存高端车型的销量，带来有限的新增需求

\"咱们对新车发布感到失望，正本但愿看到更多家具万般性……投资者对发布的反馈多半负面，很多东说念主期待财报会议上赢得盈利智力方面的更多澄澈。\"

盈利智力抓续下滑：巴克莱展望特斯拉2025年和2026年EPS别离为1.61好意思元和1.48好意思元，均低于商场预期（1.75好意思元和2.46好意思元）。毛利率展望将抓续承压，从2022年的29%降至2025年的16%驾驭。

概念价上调背后的逻辑

现在特斯拉市值达1.45万亿好意思元，企业价值与EBITDA比率高达125.8倍（2025年预期），远高于传统车企。这一估值充足建造在对自动驾驶和东说念主工智能出路的乐不雅预期之上，而非刻下基本面。

尽管基本面疲软，巴克莱仍将上调特斯拉概念价27%至350好意思元，但这主要响应了对AI/自动驾驶契机的估值调遣（基础景色市盈率从41倍进步至65倍），而非对基本面改善的认同，且刻下股价435好意思元仍有约20%的着落空间。

另外，巴克莱对三季度财报发布前后抓中性至稍微负面气魄。事理是：股价大涨已充分响应事迹预期，而财报可能辅导商场三季度之后基本面的疲软试验。不外，该行也强调说念，任何股价回调可能是移时的，因为11月6日的鼓动大会可能再行激勉商场对增长叙事的怜惜。